证券杠杆在强调市场化和行业自律的背景下

　　最高层面再度释放“反内卷”信号，相关期货品种崛起。不过，市场的多空分歧也有所加剧。

　　今日商品期货市场表现强势，焦煤、焦炭、螺纹钢、玻璃、工业硅、碳酸锂等“反内卷”相关品种普遍上涨，“双焦”（焦煤、焦炭）以超过4%的涨幅领涨。从资金流向上来看，上述品种今日均获得净流入，流入焦煤的资金多达9.97亿元。

　　图：按资金流入大小划分的品种热图

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　华西证券宏观固收团队指出，随着9月9日沪金期货价格突破前期高点达到840元，部分获利资金或选择兑现收益，部分转向具备政策预期支撑的有色和黑色链。

　　据新华社盘后消息，9月16日出版的第18期《求是》杂志将发表总书记的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》。文章提到，要聚焦重点难点，下决心清除顽瘴痼疾。第一点即着力整治企业低价无序竞争乱象。“内卷”重灾区，要依法依规有效治理。更好发挥行业协会自律作用，引导企业提升产品品质。推动落后产能有序退出。

　　业内人士指出，最近一次在最高层面提及“反内卷”是2025年7月1日中央财经委会议释放的信号。此后，商品走出一波为期三周的“反内卷”上涨行情。

　　在上一轮“反内卷”行情中，黑色系与新能系品种均有亮眼表现，多晶硅主力区间涨幅超过40%。

　　中金公司固收研究团队最新研报指出，在强调市场化和行业自律的背景下，反内卷改革面临多方博弈。短期制造业投资是稳增长的重要手段，反内卷政策难以追求单一的去产能。在产能没有明显去化情况下，反内卷预期交易总是短暂的，价格难以持续上涨。

　　华西证券宏观固收团队认为，黑色系反弹受限于弱现实压制。8月重点城市新房成交同比降14.7%，地产需求疲软延续，螺纹钢供需双弱格局未改。尽管焦炭首轮降价落地、部分矿山因安全检查停产，但全国炼焦煤供应整体充裕，不支持“双焦”价格大幅上涨。碳酸锂方面，宁德时代在枧下窝锂矿复产会上明确要求全流程降本，释放行业龙头应对低价周期的信号。

　　对于焦煤，目前市场多空分歧有所加剧。光大期货黑色团队指出，空头盯着下游需求疲软及钢厂、焦化企业利润不佳，因此不断逢高做空。而市场的多头对于反内卷政策后续政策仍有一定预期，同时焦煤生产企业目前开工率低于去年同期，因此在焦煤价格回落后逢低做多。目前焦煤现实需求维持弱势，但下游钢材需求迎来金九银十旺季，市场参与者要加强对行情节奏以及安全边际的把握。

　　华西证券宏观固收团队预计，在内需修复尚不稳固的背景下，商品市场短期内或延续板块轮动和区间震荡的格局。

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